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天坛生物股票值得长期投资吗?2022~2023年PE估值

来源:理财投资网 日期:2022-05-19 18:00 分类:股票理财 (读取表格请使用键盘左右键)

  天坛生物(600161)

  盈利预估、估值与评级:考虑到新冠疫情对公司的采浆、销售等工作的影响具有不确定性,下调2022~2023年归母净利润预估为8.94/10.36亿元(原预估为9.36/11.36亿元,分别下调4%/9%),新增预估2024年归母净利润为12.07亿元,同比+17.62%/15.92%/16.50%,按最新股本测算EPS为0.66/0.75/0.88元,现价对应PE为29/25/22倍,维持“增持”评级。

  风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。

  事件:

  1)公司2021年报,营业收入41.12亿元,同比+19.35%;归母净利润7.60亿元,同比+18.94%;扣非归母净利润7.56亿元,同比+21.12%;经营性净现金流9.80亿元,同比+39.63%;EPS0.57元。业绩符合市场预期。

  2)公司2022年一季报,营业收入7.05亿元,同比-16.80%;归母净利润1.25亿元,同比-17.50%;扣非归母净利润1.16亿元,同比-22.83%;经营性净现金流2.07亿元,同比-23.14%;EPS0.09元。业绩符合市场预期。

  点评:

  2021年维持稳健增长,疫情影响2022Q1业绩:2021Q1~2022Q1,公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.94/7.05亿元,同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.83%/-16.80%;归母净利润1.52/1.85/2.21/2.02/1.25亿元,同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+42.05%/-17.50%;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20/2.05/1.16亿元,同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+45.33%/-22.83%。2021年随着新冠疫情逐渐得到控制和公司应对疫情反复调整的努力,四个季度的收入呈现逐季环比稳步提升态势,经营性净现金流大幅提升主要是销售回款增加。2022Q1收入利润出现负增长主要系受疫情导致的配送难度加大、患者就医及医院终端手术量减少等因素的影响,随着后续疫情逐渐得到控制,公司的业绩将恢复稳健增长的态势。2021年公司主要产品的批签发情况为,人血白蛋白签发327批,同比增加13批(+4%),静丙签发265批,同比增加23批(+10%),破免签发14批,同比增加1批(+8%),狂免签发7批,同比增加2批(+40%),乙免签发9批,同比增加1批(+13%),人凝血因子VIII签发14批,同比增加11批(+367%)。2021年采浆1809吨,同比增长6%,2021年至今公司新设23个浆站,创历年拓展新成绩,截至年报披露时,公司已拥有单采血浆站(含分站)82家,其中在营浆站58家,规模国内领先。

  血制品产品梯队持续壮大,血浆综合利用率有望提升:2021年公司研发投入3.22亿元,占营业收入比重为7.83%,其中费用化1.33亿元,研发费用率3.24%。2021年成都蓉生的人凝血因子Ⅷ获得《药品注册批件》;武汉血制的静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)全球率先获得国内临床批准和阿联酋临床批准,并在阿联酋开展Ⅱ期临床试验;成都蓉生的重组人凝血因子Ⅶa的I期临床试验于2022.12招募完成;上海血制人纤维蛋白原获批临床;成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ完成成人及青少年(≥12岁)人群的Ⅲ期临床试验并获得总结报告;成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)、人纤维蛋白原和兰州血制的人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床试验并获得总结报告。随着公司血制品种类的不断丰富,综合血浆量利用率有望提升,充分发挥血浆量的规模优势。

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