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联创股份股票还可以继续持有吗?中长期投资价值如何?

来源:理财投资网 日期:2021-10-21 10:00 分类:大盘分析 (读取表格请使用键盘左右键)

  券商评级:考虑到R142b 涨价提速以及PVDF 投产都集中在下半年,因此我们认为公司下半年业绩将较上半年大幅提升。我们依旧维持此前的盈利预测,预计2021-2023 年实现营业收入21.9/38.5/47.4亿元, 实现归母净利润5.6/16.0/16.6 亿元, 对应的PE 为39.18/13.69/13.15(对应8 月25 日收盘价18.91 元)。

  风险因素:受环保影响产品开工受限风险;PVDF 建设进度不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;产品价格大幅波动风险;扩产项目后续建设及投入使用后产生的经营效益不及预期风险。

  数字营销板块业务剥离完成,化工板块业务逐季改善:报告期内业绩出现下滑主要系公司已完全剥离数字营销业务,上半年仅回收了8852.52万元的款项,板块营收同比下滑80.93%。仅剩的相关子公司上海趣阅也已进入公开挂牌转让阶段,后续数字营销业务将不再为公司贡献业绩。分季度来看,公司Q2 实现营业收入4.0 亿元,同比下滑24.35%,环比增长20.5%;实现净利润0.41 亿元,同比增长0.72 亿元,环比增长173.3%。公司业绩随化工板块经营情况改善而逐季改善。上半年聚氨酯新材料和含氟新材料业务分别实现营业收入3.57 和2.87 亿元,同比增长42.78%和23.30%,毛利率分别为5.56%和40.90%,分别同比增长-3.55pct 和26.03pct。

  新能源发展提速,PVDF 及原材料R142b 需求强势增长,利润空间宽幅增长,含氟新材料板块业绩贡献率显著提高:上半年公司含氟新材料业务营收贡献率和毛利贡献率分别为39.2%和79.8%,分别同比上涨14.6%和30.6%。业绩及业绩贡献率显著增长的原因在于,受益于新能源汽车、光伏行业的加速发展,PVDF 需求及产品价格快速增长,带动原材料R142b 价格同向增长,板块利润空间显著提振。公司现有R142b 理论产能2 万吨,除ODS 生产配额3650 吨外,公司R142b 用作原材料的生产量不受限制,均可对外出售,现公司R142b 客户已涵盖国内PVDF 主要生产商。据百川盈孚数据显示,一季度R142b 均价为2.3 万元/吨,二季度均价为4.12 万元/吨,环比增长79%,由于期间R142b 主要原材料R152a 价格也较去年出现了显著增长,另结合公司2020 年27%左右的产品毛利率,我们认为公司Q1、Q2 R142b 毛利率逐季上涨至了36%、50%左右,平均下来与上半年含氟新材料板块整体毛利水平相符。截至2021 年8 月26 日,R142b 价格已达到11 万元/吨,7 月1 日至今均价8.89 万元/吨,环比Q2 上涨了115.78%,原材料R152b 价格则维持在1.9 万元/吨的水平,因此我们预计从三季度开始公司R142b 及含氟新材料板块营收及盈利水平将较二季度再度实现宽幅提升。公司还在半年报中披露称,PVDF 一期3000 吨产能正在办理试生产手续。此进度与此前公布的进展基本符合,因此我们对下半年公司产出1000 吨合格PVDF持乐观预期。现普通级PVDF 市场价已上涨至25 万元/吨,且预计下半年仍有涨价空间,若实现满产满销,PVDF 有望在下半年为公司贡献超2.5 亿元的营收。

  PVDF 及配套产品再扩建,氟新材料板块业绩短期内将维持高增长。公司积极把握行业风向,除现有8000 吨PVDF 规划产能之外,还计划再建6000 吨PVDF 配套1.1 万吨R142b,联产3 万吨R152a 改建项目。我们认为在中性预期下所有相关规划产能有望在2022 年末至2023 年上半年行业投产高峰期期间陆续投入使用,短期内将持续为公司带来可观的业绩增长。

  盈利预测与投资建议:考虑到R142b 涨价提速以及PVDF 投产都集中在下半年,因此我们认为公司下半年业绩将较上半年大幅提升。我们依旧维持此前的盈利预测,预计2021-2023 年实现营业收入21.9/38.5/47.4亿元, 实现归母净利润5.6/16.0/16.6 亿元, 对应的PE 为39.18/13.69/13.15(对应8 月25 日收盘价18.91 元)。

  风险因素:受环保政策影响产品开工受限风险;PVDF 建设进度不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;产品价格大幅波动风险;扩产项目后续建设及投入使用后产生的经营效益不及预期风险。

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