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中公教育还有上涨空间吗?职业教育龙头合理估值目标价多少?

来源:理财投资网 日期:2021-10-14 10:00 分类:大盘分析 (读取表格请使用键盘左右键)

  券商认为:中公教育公司作为职业教育培训龙头,未来持续拓展线下渠道、增加培训品类、提升品牌影响力,业绩有望保持快速增长。我们预计2021-23 年归母净利为28.76/37.77/48.09 亿元,目前估值对应2021 年仅27 倍PE,股价充分调整后估值处于较低水平。我们采用DCF 估值模型,不考虑增发情况下测算公司合理股价为19.22 元,坚定看好公司长期发展空间大,政策影响、短期波动消除后股价有望回升,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险因素:职业教育政策监管风险、市场竞争加剧风险、人才流失风险等。

  职业教育培训龙头,业绩持续快速增长。公司是国内领先的全品类职业教育培训机构,2020 年底已在全国设立1669 家直营网点,覆盖超过300 个地级市,服务全国数亿知识型就业人群。公司收入来源分为公务员、事业单位、教师、综合等序列,2020 年收入占比为56%、11%、16%、16%。近年来公司不断拓展培训业务品类,2015-20 年收入年均复合增速为40.16%,净利年均复合增速为70.27%。2021H1 受短期拓展市场投入加大、省考提前一个月导致学员参培时间缩短等影响,公司净利为-5000 万元~-1.5 亿元。

  职业教育发展黄金阶段,龙头企业空间广阔。近年来中国职业教育行业快速发展,艾瑞咨询数据显示,2019 年中国职业教育市场规模为2688.5 亿元,同增13.3%,预计2020-22 年保持13%以上增速。职业教育细分领域众多,2019 年70%以上的职业教育培训机构分布在驾考、财会培训、IT 培训、企业培训、教师培训等领域,多数赛道集中度处于较低水平,头部企业收入体量较小,且集中在单一赛道,未来体量有较大成长空间。

  公司注重内容、渠道、研发等投入,打造业内领先优势。公司从公考培训领域起家,建立内容、渠道、研发等优势,成长为职业教育培训龙头。1)教培行业本质是优质内容产出,公司重视内容产出和教学口碑,打造课程设置、教师输出、学员服务等优势,优化培训体验。2)公司积极拓展线下渠道,率先实现全国门店布局,在下沉市场具有先发优势,满足分散化职业培训需求。3)公司打造集群化标准研发体系,降低对单一名师的依赖,形成超过3000 人的专职研发团队,长期重视研发投入强化领先优势。

  短期扰动不改长期增长趋势,多元化品类奠定发展基础。短期公司受招录节奏变化、投入增加等影响,2021H1 利润亏损,K12 教育培训行业强监管引发投资者担忧。但我们分析后认为,公司业务季节性较强,预计下半年盈利能力将显著回升,且监管部门限制K12 教育培训核心动力为提振生育率、改善人口结构,职业教育不受限制、反而有望得到政策支持推动产业升级。

  公司内容、渠道、研发优势初步打造领先优势,长期来看为实现品类增长飞轮效应、推动长期增长,公司重点完善数字化信息系统、打造线上渠道、建设一体化线下培训基地,确保多元化品类拓展成功,核心品类发展空间较大。

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