当前位置:首页  »  大盘分析  »  2022年泸州老窖目标价多少?未来一年股票合理估值多少?

2022年泸州老窖目标价多少?未来一年股票合理估值多少?

来源:理财投资网 日期:2021-09-27 18:00 分类:大盘分析 (读取表格请使用键盘左右键)

  券商观点:预计2021-2023 年收入增速20.94%、24.07%、19.06%,归母净利润增速27.85%、25.00%、20%,当前板块调整较多,龙头步入中长期布局时点。给与公司明年35 倍PE,目标价227.64 元,维持买入评级。

  风险提示:高端化不及预期,渠道开拓不及预期。

  国窖延续较好增长,中低端整理渠道。分品类看,2021H1 上半年中高档酒/其他酒类/其他收入类分别实现收入82.18 亿元,9.77 亿元、1.22亿元,比增长23.45%/7.51%/78.08%。中高档酒收入占营业收入比重为88.21%,占比同比提升+1.01%。高端国窖销量稳步上升,中低档酒增速下降原因主要为:1)次高端价格带:特曲与窖龄目前均处于渠道、价格梳理阶段。2)低档酒:二曲正谋划升级换代,销售受一定影响,估计Q2 中低档酒均有不同程度的下滑,拖累Q2 收入表现,而Q2 国窖同比增速延续Q1 较好增长。

  2021H1 公司合同负债+其他流动负债为15.91 亿元,环比Q1 及年初略减少3.19、3.06 亿元,同比增加9.31 亿元,较正常年份看、也处于年中较高水平。2021H1 公司应收款项融资+应收票据为21.43 亿元,环比Q1 及年初分别减少15、10.7 亿元,同比减少7.1 亿元。2021Q2公司销售收现44.06 亿元,同比增速23.3%。经营净现金流14.28 亿元,同比增速36.7%。报表质量较为扎实。

  盈利能力提升主要系毛利率和销售费用率贡献。2021Q2 公司毛利率为85.2%,同比提升+7.8pcts,公司净利率为47.7%,同比提升10.7pcts。

  公司上半年毛利率有显著提升主要原因是:1)产品端国窖占比提升和直接提价;2)公司停产部分毛利较低产品。Q2 公司营业税金率8.0%(-3.5pct),销售费用率11.8%(-3.5pct),管理费用率5.6%(+0.8pct),财务费用率-1.7%(-0.2pct)。销售费用率下降主要由于疫情,上半年广告费用投放受限。管理费用率略有提升主要为职工薪酬增加,财务费用保持稳定。

  渠道+产品共振,中长期稳健增长。(1)渠道开拓:2020 年 7 月,公司联络江浙沪地区优质经销商成立国窖“长三角 38 度联盟”,华东市场开拓迎来加速。(2)新品放量:2020 年 10 月,公司推出全  新战略新品“高光”,成为白酒行业首款轻奢主义白酒,未来有望发展成为公司的第三成长曲线。(3)扩产能:酿酒工程技改项目一期已于 2020 年完工,新增 7000 个窖池和3.5 万吨基酒产能。截至 2020年,泸州老窖合计拥有 17 万吨基酒产能。同时,2020 年公司追加投资 14.63 亿元扩张技改项目,完工后储酒能力将由 30 万吨提升至38 万吨,预计 2025 年产能进一步扩充到 23.5 万吨。中长期内,受益于千元价格带扩容和茅台酒价高量缺,公司主要利润贡献者国窖未来量价增长空间充足。此外,借助十四五规划的东风,公司制定了未来五年发展的“136”战略,致力于重回中国白酒行业“前三”,未来发展态势良好。

延伸阅读

X

打赏支付方式:

加载中...