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黑马股票推荐2021.4.9黑马股分析

来源:理财投资网 日期:2021-04-09 13:59 分类:股票理财 (读取表格请使用键盘左右键)

  神火股份(000933):量价齐升赋弹性 开启发展新篇章

  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:石林 日期:2021-04-08

  事件

  公司披露2020 年年报:

  1、公司全年实现营业收入188.09 亿元,同比增长7.25%;实现归母净利润3.58 亿元,同比减少73.26%;扣非后归母净利润0.87 亿元,同比增长105.53%;公司归母净利润同比下降主要原因是2019 年同期确认高家庄煤矿探矿权转让收益以及房地产业务的转让收益,导致上年同期对比基数较高;相比较而言,扣非后归母净利润实现显著增长,主要原因是公司电解铝业务的盈利能力显著增强。

  2、单四季度看,公司Q4 实现营业收入57.27 亿元(同比+28.7%),实现归母净利润-1.34 亿元(同比+88.6%);扣非后归母净利润-2.12 亿元(同比+83.4%)。

  3、公司产能情况:电解铝170 万吨(其中,新疆煤电80 万吨,满产;云南神火90 万吨,已投产75 万吨)、装机容量2000MW、阳极炭块56万吨,铝材10 万吨、铝箔2.5 万吨、神隆宝鼎年产10.5 万吨铝箔项目在建。

  电解铝板块:量价齐升,扣非业绩同比显著增长。

  云南神火:项目二期45 万吨分段快速建成,成为2021 年电解铝产能增量贡献主力,创造“神火速度”。1)生产情况:二期一段15 万吨电解铝2020 年12 月底通电,二段于2021 年2 月初通电,三段6 月前或可完成投产,预计年底实现整体产能规模90 万吨,产量80 万吨。2)经营情况:实现电解铝销售20.68 万吨,利润总额5.28 亿元,单吨净利达2553元/吨,增加归属于上市公司净利润1.76 亿元。

  新疆神火:整体生产经营较为稳健,保持80 万吨产能满产状态。1)售价方面,公司新疆地区电解铝产品不含税售价同比增248.31 元/吨,增利1.98 亿元(80 万吨*248.31 元/吨);2)成本方面,受主要原材料氧化铝和阳极炭素价格降低的影响,单位完全成本同比下降550.78 元/吨,增利4.39 亿元(80 万吨*550.78 元/吨)。电解铝单吨净利约为1522 元/吨,相比较云南神火,新疆地区电解铝利润仍具备较大上升空间。铝价上涨+成本降低贡献利润增量总计6.37 亿元,归母净利润同比增4.86 亿元。

  煤炭板块:公司定增发行旨在积极推进供给侧结构性改革,优化资本结构,优质资源整合已初现成效。

  报告期内公司完成非公开发行,募集资金20.49 亿元,资金将主要用于梁北煤矿改扩建以及偿还银行借款等用途。截至目前,公司煤炭核定产能累积达到645 万吨,分别集中在永城矿区和许昌/郑州矿区。其中,许昌矿区:综合生产成本(单位完全成本同比降低19.93 元/吨)和售价(不含税售价降低67 元/吨)双方面因素影响,全年实现利润总额2.54亿元,归母净利润1.45 亿元,同比减少1.02 亿元;永城矿区:综合生产成本(单位完全成本同比降低181.55 元/吨)和售价(不含税售价降低110.99 元/吨)的影响,减利3.30 亿元。梁北矿预计2021 年8 月完成项目竣工验收,我们认为该项目的建成达产,有望成为公司煤炭板块新的利润增长点。

  预计公司2021 年主营业务实现经营性利润总额30 亿元,业绩释放可期。

  公司明确2021 年生产经营计划以及经营目标30 亿元,业绩释放可期。

  1)在生产经营计划方面,主营产品产量计划基本与上年同期持平。公司将强化成本管控,通过精细化管理方式提高煤炭及电解铝生产成本管控精准度,预计煤炭及电解铝完全成本分别将至670 元/吨(-30 元/吨,同比-4.29%)、10400 元/吨(-351 元/吨,同比-3.27%);

  2)从经营目标方面看,公司首次明确主营业务经营性利润目标,计划2021 年全年实现30 亿元,经营业绩或积极释放。在“碳中和”、“碳达峰”的政策预期背景下,电解铝行业继续维持高景气度,我们认为铝价将继续维持高位;同时,电解铝生产企业的盈利能力稳定性以及确定性的不断改善,都将有效推动公司积极释放经营业绩。

  投资建议

  在“碳中和”以及“碳达峰”的政策预期背景下,国内电解铝产能释放受限,且氧化铝等主要原材料价格上行空间有限,电解铝利润有望继续维持高位。2021 年,公司不仅产能有大规模增量,而且受益于云南水电资源优势,为电解铝赛道同时具备alpha 和beta 属性的优质标的。

  在盈利预测方面,我们预计公司2021-2023 年的营收分别为272.08/288.55/289.58 亿元,分别同比增长44.7%/6.1%/0.4%;对应归母净利润分别为28.27/31.19/33.37 亿元,分别同比增长688.9%/10.3%/7.0%。当前股价对应PE 分别为8X/7X/7X,给予“买入”评级。

  风险提示

  云南神火二期三段投产不及预期;煤铝价格大幅下跌;“碳中和”、“碳达峰”等相关政策落地不及预期。

通威股份(600438):硅料高景气 电池片大幅扩产增厚利润

  类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/郝占一 日期:2021-04-08

  报告关键要素

  公司发布2020 年业绩业报和一季报业绩预增公告,公司20 年实现营收442亿元,同比+17.69%;归母净利润36.08 亿元,同比+36.95%;扣非归母净利润24.09 亿元,同比+4.06%,四季度业绩略低于我们预期。受益于硅料价格上涨以及电池片出货量提升,公司21 年Q1 归母净利润预计8-9 亿元,同增132%-161%,扣非归母净利润7.5-8.5 亿元,同增137%-169%。

  投资要点:

  20 年光伏业务高速增长,计提减值拖累利润:公司20 年硅料和电池片板块出货大增,实现硅料销量8.66 万吨,同比+35.79%;电池及组件出货22.16GW,同比+66.23%。四季度和全年业绩不及预期的主要原因是硅料设备改造计提减值2.88 亿和电站补贴不及预期计提减值2.22 亿。剔除减值影响后,公司整体业绩符合我们此前预期。

  硅料供需紧平衡,价格维持高位:硅料21 年产量约为55 万吨,约支撑200GW 的组件装机,21 年全年硅料仍是紧平衡状态,我们认为全年硅料价格将维持在110 元/kg 以上的水平。从1-3 月来看,公司逐月出货价约为8 万、9 万和10 万/吨,盈利水平快速提高。中期来看,22 年硅料产量70万吨左右,依然维持供需较紧的状态,随着乐山和保山新产能投产,公司硅料业务仍有较大提升空间,未来可期。

  Q1 电池片承压,大幅扩产保持龙头地位:21 年Q1 由于硅片涨价以及组件开工率大幅下降,公司成本压力传导不畅,利润承压。但随着玻璃大幅降价,我们认为终端需求有望迎来释放。产能方面,公司上半年金堂和眉山各7.5GW 电池片产能投产,与天合合作的15GW 产能预计下半年投产,21年底实际产能超过50GW,电池片利润有望进一步增厚。公司异质结进展顺利,中试线良率目前已经达到97%以上,转换效率超过24%,21 年底有望达到25%,N 型技术保持业内领先。

  盈利预测与投资建议: 预计公司20-22 年营业收入分别为442/694.59/759.21 亿元,归母净利润分别为36.08/56.87/69.15 亿元,对应EPS 分别为0.80/1.26/1.54 元/股,基于今年硅料供需紧平衡价格维持高位,电池片大幅扩产增厚公司利润,我们维持买入评级。

  风险因素:硅料、电池片价格不及预期;新产能投产进度不及预期;异质结电池进度不及预期;210 电池片不及预期;技术变革风险。

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