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2021铜价预测如何走势?铜矿供应现状及趋势预测

来源:理财投资网 日期:2021-04-08 14:00 分类:财经要闻 (读取表格请使用键盘左右键)

  华泰固收:关注铜景气上行带来的产业债机会

  摘 要

  核心观点

  行业景气展望来看,21年铜精矿或继续供不应求,宏观环境对铜价有支撑,铜价中枢有望上行,但铜冶炼费或继续承压。微观主体来看,我国铜企以铜冶炼为主业,铜矿资源不足,主要通过海外并购等补充,需要注意海外收矿的一些风险。剔除长期停滞项目的有效铜矿储备越多、自给率越高,品质越好,公司铜业务的竞争力就越强,同时,拥有较多其他有色产品储备也将增强公司抗风险能力。21年有色子行业需求或大多向好,建议关注优质铜企的投资机会,可适当下沉。

  21年铜或仍供不应求,铜价中枢有望上行

  21年铜精矿或继续供不应求,宏观环境对铜价有支撑,铜冶炼费或继续承压。商品需求端来看,疫情常态化后海内外需求共振修复将明显增加铜精矿需求;供给端来看,较高的铜价有望刺激原生铜、再生铜供给增加,但仍受制于16-17年投资较低迷、疫情扰动等的不确定性。预计21年铜精矿供需缺口将较大,铜价有望高位运行。金融属性来看,通胀压力持续、美元不会趋势性上升将对铜价形成支撑。冶炼方面,铜精矿或持续供不应求,持续低迷的冶炼费用或继续承压,铜矿自给率更高的铜企更有望受益于铜价上行。

  铜企发债主体以国企为主,大多涉及有色产业链较多产品

  截止21年3月31日,17家铜企发债主体(含集团及子公司)中,央企5家,地方国企9家,存续债占比分别为37%及53%,AA+级(含)以上主体存续债占比97%。除铜板块外,大型铜企大多涉及其他有色,拥有矿产资源的其他有色板块能增大盈利水平和抗风险能力。21年看好铜、电解铝、钴、锂和镍等有色金属及贵金属行业景气度,除铜冶炼外,还涉及电解铝、钴锂镍等有色金属业务及贵金属的铜企有较大的景气上行动力,如紫金矿业、洛阳钼业、金川、中国铜业等。

  铜业务盈利与铜矿密切相关,海外并购矿产风险值得关注

  铜企铜板块业务主要包括铜冶炼、铜加工、铜贸易等,其中冶炼是核心业务,贸易毛利较低,加工盈利取决于细分产品。铜矿资源越多,自给率高、品味好的主体盈利改善的空间越大。目前我国铜矿资源储量较多的主体大多有海外并购矿产,投资项目大多在南美、非洲等欠发达地区,需要考虑当地的政治、经济、社会稳定性和劳动供给风险等,如艾娜克铜矿、北秘鲁铜矿、秘鲁白河铜矿等项目十多年无进展。在考虑有效铜矿储量时,我们剔除长期停滞项目,综合自给率、品味、铜冶炼毛利等来衡量企业铜板块业务的竞争力。

  综合打分与投资建议

  除业务竞争力外,综合打分还关注财务方面的差异,包括盈利、负债、偿债能力等。整体来看,15年以来行业盈利改善,但18年以来冶炼费压降对盈利的压力加大;行业投资增速较低使得企业自由现金流好转,资产负债表修复。21年铜价中枢有望上行,有色品种大多向好,建议关注铜矿丰富、产业链完整的主体投资机会。铜发债主体可分为三档。第一档铜企整体抗风险能力较强,且将受益于行业景气改善,可适当拉长久期;第二档铜企有望受益于行业景气改善,可控制久期,适当下沉;第三档铜企中无资源储备的祥光铜冶炼业务或面临一定压力,西部矿业需关注区域金融环境等负面影响。

  风险提示:数据口径偏差,铜价上行不及预期。

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